报告摘要
(资料图片仅供参考)
经济修复延续，但动能开始切换。高频数据印证近期场景驱动的服务消费修复接近尾声，开工链正在接力，钢铁、水泥表现亮眼，制造业、基建（交通运输、水利工程等）接过复苏的旗帜。
摘 要
23年政府工作报告将GDP目标设定在“5.0％左右”，政策预期接近市场下沿，但对于经济增长潜力无需过于悲观。其一，政府在设定GDP目标时往往忽略基数效应带来的增量，典型的如：2021年目标6％，实际8.4％；其二，目前GDP距离潜在中枢约3.2个点，经济自然修复带来的爬坡效应带来额外动能；其三，经济修复的核心抓手在于投资端，尤其是下半年工业企业将迎来“盈利-库存-产能”的三周期共振，下半年投资端修复的弹性可以期待。
消费活动：场景修复渐进尾声，服务消费初步释放，地产和汽车销售此消彼长。
服务消费方面，1~2月电影票房收入同比增速为5.4％（前值-45.3％），主要城市地铁客运量同比增速为3.0％（前值-45.5％），国内航班同比-2.0％（前值-41.0％）；百城拥堵指数同比0.5％（前值-11.9％），场景修复是2023年前两个月的核心线索，目前已恢复至疫情前状态，服务消费初步释放，但近期电影票房开始回落；
实物消费方面，1~2月汽车销售同比-26.7％（前值-5.0％），地产销售同比-15.3％（前值-22.4％），二手房销售同比32.0％（前值3.5％），汽车销售和地产销售呈现此消彼长的态势，对于地产后周期的消费品相对更加乐观。
复工复产：经济复苏开始向开工链扩散，基建和制造业相对强势。
生产方面，最新一期高炉开工率为81.1％，焦化开工率80.9％，地炼开工率67.8％，全钢胎开工率69.3％，水泥粉磨开工率51.9％。黑色链条景气扩散，汽车生产恢复至疫情前水平，水泥生产加速提升。指向基建（交通运输、水利工程等）和制造业强势接力；
物流方面，截至目前，1~2月全国公共物流园吞吐量指数同比增速为-17.5％（前值为-25.0％），整车货运流量指数同比增速-14.7％（前值-35.7％），货物运输的修复速度正在加快。
风险提示：疫情超预期反弹。
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本文源自：券商研报精选
作者：国泰君安证券 董琦、韩朝辉
关键词：
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