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天风证券股份有限公司杨松近期对康泰生物进行研究并发布了研究报告《23Q1常规疫苗保持增长，研发和海外开拓持续推进》，本报告对康泰生物给出买入评级，当前股价为30.19元。

康泰生物(300601)
事件
公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营业收入31.57亿元，同比降低13.55%，归母净利润-1.33亿元，同比降低110.5%，扣非归母净利润-1.83亿元，同比降低115.35%。2022年Q4单季实现营业收入5.92亿元，同比降低53.54%，归母净利润-3.36亿元，同比降低247.85%，扣非归母净利润-3.26亿元，同比降低262.24%。2023年Q1实现营业收入7.48亿元，同比降低14.12%，归母净利润2.05亿元，同比降低24.9%，扣非归母净利润1.9亿元，同比降低23.6%。
22年常规疫苗销售收入增长明显，新冠疫苗资产减值影响利润；23Q1常规疫苗保持增长
公司常规疫苗（不含新冠疫苗）销售收入增长显著，实现销售收入29.46亿元，同比增长85.39%；其中，主要产品四联苗销售收入同比增长54.18%，乙肝疫苗销售收入同比增长26.34%，13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售逐步放量。公司业绩变动主要系由于2022年公司新冠疫苗销量较去年大幅下滑，同时对2022年度新冠疫苗相关资产计提资产减值准备所致。2023Q1公司常规疫苗（新冠疫苗除外）销售收入7.48亿元，同比增长3.42%
产品研发持续推进，加大海外市场开拓力度
2022年公司自主研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已完成注册现场核查及GMP符合性检查；水痘减毒活疫苗已申请药品注册批件，并已完成注册现场核查及GMP符合性检查；Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）已获得Ⅲ期总结报告；四价流感病毒裂解疫苗和口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）处于Ⅰ期临床；麻腮风联合减毒活疫苗和吸附破伤风疫苗获得药物临床试验批准通知书，未来随着公司重磅产品陆续获批上市，将为公司持续发展提供重要保障。
2022年公司先后与菲律宾、印度尼西亚合作方就13价肺炎球菌多糖结合疫苗达成合作；2023年2月，公司与巴基斯坦合作方就共同推动公司13价肺炎球菌多糖结合疫苗及23价肺炎球菌多糖疫苗达成合作；2023年3月，公司、阿斯利康和印度尼西亚Combiphar公司签署战略合作备忘录，共同推动康泰生物疫苗在印度尼西亚的本土化生产及商业化合作。
盈利预测与估值评级
考虑到常规疫苗疫苗接种仍需逐步恢复，我们预测2023~2025年预测归母利润调整至10.18/14.54/17.99亿元（前值23~24年16.86/21.17亿元），维持“买入”评级。
风险提示：研究进度不及预期；疫苗获批进度不及预期；产品销售不及预期；接种疫苗不良事件的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.98亿，根据现价换算的预测PE为19.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康泰生物（300601）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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